本刊编辑部 | 刘增禄

在胡润研究院发布的《2023胡润全球富豪榜》中，陈发树以420亿元财富位列榜单第460位。身为新华都实业集团创办人，云南白药集团股份有限公司联席董事长，这位身价百亿的商业巨擘，实业、投资两手抓，均斩获了不俗的战绩。

不过，随着今年以来市场的调整，陈发树的持股身价也出现了大幅缩水，但无惧市场的阴霾，陈发树反而对光伏龙头越跌越买，这是否意味着公司股价已经见底了呢？

“牛散巨鳄”陈发树

持股规模堪比私募

据Wind数据统计，今年二季度末，陈发树的身影共现身于8家上市公司的前十大股东阵营，仅二级市场的公开投资金额就高达78.58亿元（见表1）。

相比同期私募产品的公开投资规模，陈发树的持股市值高于绝大多数私募产品，数据显示，二季度末，共有1606只私募产品于上市公司前十大股东/流通股东名单现身，其中只有高毅邻山1号远望基金、金汇荣盛三号私募基金、瑞丰汇邦三号私募基金、高毅晓峰2号致信基金、高毅晓峰鸿远集合资金信托计划5只产品的投资额超过了陈发树。

虽然今年以来市场表现羸弱，但陈发树的投资热情却并未因此减弱，二季度末的持仓标的与一季度末完全相同，且进一步对“光伏茅”隆基绿能进行了增持，从上一报告期末的17396.46万股增仓至17696.46万股，季度末持仓市值50.74亿元。

除了重仓光伏龙头，陈发树对航天军工、智能汽车概念公司雷电微力的持仓也超过了10亿元，二季度末1565.92万股的持仓位居公司第二大股东。

从持股周期来看，陈发树对所选中的重仓标的多为长线持有 ，身为新华都实业集团的控股子公司，陈发树于2014年三季度末首次现身新华都科技股份有限公司（以下简称新华都）的大股东名单，至今公开持仓已长达9年，且观察可以发现，在新华都的大股东中，还有阿里系的阿里巴巴（成都）软件技术有限公司（以下简称阿里软件）和知名牛散洪泽君、吕强的身影，阿里软件首次现身新华都大股东的时间在2018年一季度末，至今持续持仓也已超过了5年。洪泽君和吕强的建仓时间则相对偏晚，洪泽君的建仓时间在2021年二季度，吕强则是在今年二季度末刚刚以新进的姿态加入了公司的大股东阵营（见图1）。

从林场工人

到商业巨擘、超级牛散

据《创业家》报道，陈发树出生于1961年，福建安溪县祥华乡福洋村生人。

据悉，因家里孩子众多，为了分担家庭压力，陈发树16岁就进入村里的林场打工，并凭借着一段幽默的自我介绍“我叫陈发树，发财的发，树木的树，找我运木头肯定赚钱”，成功应聘担任运输工。

在林场工作5年后，陈发树得到了走出大山的机会，1982年，他被派往省会厦门运送一批木材，这次经历让他发现了木材买卖中的巨大商机，第一单贩卖木材的生意就赚了1000元，相当于当时一个工人一年的报酬。

此后，为了更好地开展运输业务，陈发树与弟弟一起给一家小卖店拉货，后来这家小卖店因经营不善倒闭，陈发树便抓住时机买下了这家店面，取名华都百货。1989年，华都百货的销售额已高达400万元，随着进一步扩大规模，陈发树在1999年成功将华都百货发展成连锁超市，并创办了一家带有仓库的百货超市，此后超市的规模也是不断扩大。

1996年，陈发树开启了他的投资之旅。据悉短短几个月便获得了数倍收益。自此，他开始痴迷于股票投资，不仅在香港和内地两地进行买卖，还在美国、新加坡等地开设了证券账户，进行跨境投资。他的投资足迹遍布各个行业和地区，展现出了卓越的眼光和胆识。

陈发树在A股市场最出名的投资之一便是在2000年购入紫金矿业的股票，当时紫金矿业并非市场上的热门标的，但陈发树却独具慧眼，看重其丰富的矿产资源和良好的成本控制能力，并预见到黄金价格的上涨趋势，以每股1.5元左右的价格买入，并在2010年以高价卖出，获得了逾百倍的收益，也因此被冠上了“中国股市史上最牛散户”的美名。

陈发树与隆基绿能的喜与忧

被陈发树“坚守”多年的隆基绿能，身为其目前第一大公开重仓标的，也曾为其带来不菲的收益。

结合历史数据，陈发树首次现身隆基绿能大股东名单的时间在2018年三季度末，彼时的隆基绿能正遭遇“黑天鹅”而股价暴跌，而陈发树则借此成功精准“抄底”并在此后一段时间不断加仓，也正是自2018年三季度开始，隆基绿能迎来了一波波澜壮阔的大涨行情，从2018年8月20日最低11.76元/股，到2021年2月18日盘中最高触及125.68元/股，阶段涨幅接近10倍（见图2）。

2020年二季度、三季度，陈发树也曾随公司股价的持续上涨分别进行过2686.35万股和3740.06万股的获利了结，以当时报告期内的平均股价统计，两次减持分别获得了约8.22亿元和21.74亿元的收益。但在2021年公司股价达到顶峰后，陈发树不仅再未进行过减持，反而是随着股价的不断调整实施了越跌越买的操作（见表2）。

今年以来，隆基绿能一直处于下跌通道，陈发树的持仓也因此受到了较大影响，如果三季度仍未减持，则季度末的持仓市值约为48.28亿元，相较二季度末继续缩水。

而今年一季度末时，陈发树的公开累计持仓市值约为100.26亿元，2022年二季度末时更是高达167.2亿元，在持股数量低于当前的背景下，陈发树2022年二季度末仅对隆基绿能一家公司的持股市值即高达115.68亿元。

与陈发树越跌越买的动作相反，高瓴旗下的HHLR管理有限公司—中国价值基金（交易所）则在今年一季度对隆基绿能实施了大规模的减仓，从44356万股减持至36774.54万股，减持数量高达7581.46万股。

光伏板块产能过剩引发市场担忧

陈发树、高瓴对隆基绿能分歧操作的背后，可以看到公司业绩和股价正在呈现背道而驰的趋势。身为光伏行业的龙头企业，公司目前以硅片、电池及组件业务为核心业务，已成长为全球最大的一体化组件制造商。

随着几年前我国提出“双碳”政策，光伏产业也由此得到了空前发展。数据显示，2019年~2022年，我国新增光伏装机容量从30.1GW增至87.41GW，累计光伏并网装机容量从204.3GW上升至392.61GW，3年内光伏新增装机量大增190.4%。

而在光伏行业的持续高景气下，隆基绿能的经营业绩也实现了快速增长。2019年~2022年，隆基绿能营收从328.97亿元增长到1289.98亿元；净利润从52.8亿元增长到148.12亿元。今年的中报显示，公司上半年实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%；实现归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%。且公司今年上半年的净利润已超过2021年全年利润，并超过2022年全年利润的六成，今年二季度55亿的净利润更是创下了单季历史最佳记录。

但公司业绩快速增长的同时，股价却并未随之同步上行，反而是出现了大幅调整。自2021年年初创出历史高点后，公司股价即开启了震荡回调之旅，今年9月28日，最新收盘价已降至27.28元，最新市值为2068.21亿元，距离两年多前的高点已缩水2000多亿元。

很显然，2023年光伏行业的估值与业绩表现匹配度极低，自去年7月以来，市场对光伏未来预期不断转弱，担忧主要有两方面，一是担忧行业产能过剩打“价格战”，二是担心未来需求降速导致盈利下滑。实际上，市场的担心也不无道理，从变化上看，曾经“炙手可热”的光伏四大主材——硅料、硅片、电池、组件今年来价格明显降温。但市场担忧产能过剩的同时，光伏赛道却从未停止扩产脚步，只是随着行业的不断扩产，产能与需求是否匹配仍是各光伏玩家待解的问题。

而此时“深耕”隆基绿能多年的陈发树选择继续加仓，不知是否意味着公司股价已经见底了呢？对此本刊也将持续关注报道。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）